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    供过于求 2021年橡胶或将冲高回落

    2021-01-03 09:18:12 来源:期货日报 作者:佚名
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      根据IRSG预测,2020年全球天胶产量1298万吨,同比下降5.21%,全球天胶需求约1212万吨,同比大幅下滑11.05%,仍表现为供过于求;预计2021年全球天胶供应回升3.11%至1338万吨,需求回升5.69%至1280万吨,因此2021年天胶仍将处于供过于求的格局中。从长周期看,全球天然橡胶供需拐点或在2025年到来。      当前橡胶存量产能仍较高,但新增产能继续递减。2020年ANRPC成员国天胶总种植面积1198.7万公顷,同比微降0.4%;新增种植面积5.73万公顷,同比减少4%,已连续8年衰减。

      高价、高利润将刺激2021年产量回升,泰国利润领先泰国产量半年,预计当前产量释放延续至2021年一季度。随着疫苗落地,疫情逐步受到控制,劳工短缺缓解,浓乳需求回落、利润下降,减少对全乳胶的生产替代。根据NOAA预测,2021年拉尼娜的发生概率下降,极端天气对产量的扰动逐渐减弱。预计今年上半年供应偏紧,下半年逐渐宽松,关注国内产区3月开割的天气和病虫害影响。      图为全球厄尔尼诺及拉尼娜现象展望

      需求方面预计前高后低,内外需求分化。内需预计今年上半年仍有韧性,但下半年减弱:上半年汽车行业仍处于补库周期,重卡增速或逐步放缓;下半年地产、基建投资下行或对轮胎替换需求产生拖累。外需表现可期:随着疫苗在欧美等发达国家落地,将带动欧美汽车销量回升,海外汽车补库力度有望加强;考虑上半年疫苗接种范围相对有限、疫情防控仍严峻,预计我国轮胎出口仍有韧性;下半年伴随疫苗全面接种,海外供应进一步恢复,同时考虑弱美元周期下人民币持续升值,或导致我国轮胎出口优势下降。

      价差结构再平衡,深浅色价差回归

      在天气正常的情况下,高价刺激生产积极性,且浓乳替代减弱,推动全乳胶产量增加,带动全乳胶累库;全球需求尤其是海外需求复苏,带动深色胶库存去化。预计今年一季度深浅色价差回归空间或有限,二三季度深浅色价差回归确定性增强。月差结构延续扁平化Contango.RU供应预期增加,仓单回升,1-5-9价差或变为Contango结构,09合约的期现回归确定性增强

      行情展望及投资策略

      一季度前低后高:春节前,国内处于停割期,RU仓单进一步累库幅度有限,海外供应旺季,终端需求逐步走弱,整体表现为供强需弱;春节后,国内开割期或面临天气、病虫害等因素扰动,下游施工需求复苏,预计供弱需强。价格中枢在13000—14000点。

      二季度振荡偏强:今年上半年供应整体处于淡季,疫情影响减弱,国内、国外汽车补库周期共振,需求表现可期,行情预计偏强振荡,价格重心上移。价格中枢上升至15000—16000点。

      下半年冲高回落:由于高价和高利润刺激生产、浓乳替代减弱、劳工短缺改善等因素,预计供应回补空间充足。需求整体呈现前高后低的态势,国内外需求分化,上半年汽车补库内需仍有韧性,但下半年地产、基建下行,对内需产生拖累;海外汽车开启补库周期,外需表现值得期待,但海外供应复苏或冲击国内轮胎出口,全年防疫相关制品需求或走弱。价格中枢回落至13000—16000点。

      核心关注点有四个:第一,关注疫苗注射效果和注射进度。一方面若注射效果不佳,或出现病毒突变,将影响需求复苏;另一方面疫苗率先在欧美落地,早于东南亚等主产区,需求复苏或快于供应,供需或出现阶段性错配。第二,关注天气对产量的阶段性扰动,特别是在开割初期,若开割延迟1—2个月,或出现减产。第三,关注高价对产量的刺激,浅色胶的累库及深色胶的去库情况。第四,关注宏观货币政策、财政政策的指引和对资金情绪的影响。

      投资策略:1。单边:春节前谨慎试空,春节后逢低买入;2。套利:二季度至三季度关注期现回归、RU-NR反套机会。

      风险提示:1。疫苗效果不及预期,全球疫情再次大规模爆发,价格下跌;2。国内轮储政策,先抛储后收储,价格先跌后涨。(作者单位:宏源期货)
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