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2020年致投资者的信(年终投资总结)

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海边的黄老板海边的黄老板 2020-12-31 16:59:50 3052
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致各位尊敬的投资者:

 

又到了一年岁末,今年是我第二年写《致投资者的信》,我把我的粉丝们称为我的投资者,因为你们在我这里投入了时间精力,也希望获得回报,我也是以这样的要求来督促自己的工作。

 

今年对于我个人而言是取得长足进步的一年,也是伴随着收获的一年,这是一个全方位提升,也为将来数十年的发展打下了相对坚实的基础。关于这一年的得失、思考,便是此文的意义。

 

鉴于今年粉丝数出现了大幅增长,很多朋友也没看过我去年的年终总结,在此一并附上:《2019年致投资者的信(年终投资总结)

 

01 个人投资业绩

 

2019年:93.32%

2020年:9.17%

 

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今年我的个人投资业绩为9.17%,对于这个成绩我的心情是矛盾的。

 

一方面,今年这个业绩要去横向对比的话,确实不是一个太理想的成绩,今年收益率30%-40%的大有人在,翻倍者更不在少数,就连老老实实定投基金的朋友都可以嘲笑我的收益,对此我不做反驳,这个收益也确实低于我年初的预期。

 

另一方面,大家如果有印象的话,我在12月11日发文说我今年的利润被打没了,仅用了1个月不到的时间,就恢复到了9%,我认为运气也算不错,因为我当时已经做好今年亏钱的准备,现在还能有9%,也算跑出了一个了正常年份名义GDP的水平,让我现在作总结的时候不至于太过尴尬。

 

客观评价造成今年收益率欠佳主要原因主要有二:

 

1)今年新投入资金占比较大,大概为去年末资金的62%,而且这些资金进入市场的时间在今年的相对高位,从而对整体收益造成了影响,如果是封闭状态,今年的收益会更好一些;

 

2)认知不足,由于我的主要仓位是做反转,今年反转标的确实如我们预期的达到了反转增速的高潮50%,以这个业绩增速,我将PE看到30倍左右的水平,个人认为并不为过,但是市场却拒绝给更高估值,持续对估值进行打压,从而导致我的重仓在今年没赚到大钱。

 

这也是给我上了深刻的一课,就是在我们做业绩反转的时候,当业绩恢复到正常水平的时候,我们不能以相较于“困境”时的高增速去给估值,要看公司在“困境”后的实际增速能达到多少,以此作为公司后续的估值参考。

 

这就是为什么分众传媒最近涨不动的原因,核心在于反转增速与常规增速的切换带来的估值切换。

 

以上是不足之处,好的地方在于,今年的操作更积极有为:

 

1)成功挖掘了优秀的成长股对收益产生正向贡献;

 

2)预判到反转标的的所处赛道很难给高估值的时候,我们转换到了另一个反转标的,新的反转标的我们不光考虑了近几年的反转,我们也考虑了从更长远角度的投资价值,这是我们进步的地方。

 

总的来说,今年的实盘主要是在资金的持续投入,认识不足,叠加大范围的调仓换股,导致收益率不佳,但是当前的配置也为未来至少3年的收益打下基础。

 

另外,我今年的一些重要投资感悟如下:

 

1)我们做投资应该立足于长远,巴菲特说“如果一家公司不想持有十年,那就不要持有十分钟”,这句话大家应该并不陌生,但是真正以十年为期限去审视投资的人我认为凤毛麟角,能看三年已经非常了不起了。

 

这是一位圈友点醒我的,投资应该看十年甚至更长,正是基于这样的投资理念,我挖掘了医美、保健品等公司,我认为从十年为期来看,他们都不会过时。

 

2)通过我们的跟踪和尝试,成功拓展了投资能力圈,从过去看估值到现在看业务的转变,并且对于成长股投资也越来越有心得,这将极大程度拓展我们未来的投资边界。

 

这点之所以重要,是因为现在A股二级市场一级化已经是一个大趋势,这是注册制的功劳,我们在二级市场看到的公司再也不是已经过了高成长期的鸡肋,而是正处于高速成长期的龙头公司。

 

这些公司只要成长期未过,那么将长期成为资金追逐的对象,从而导致所谓的估值永远处于高位,这个时候如果我们只能够通过PE判断贵贱,那么很多机会都将错过。

 

正确的做法是,通过业务来判断其确定性和成长性,如果符合我们的标准,那么现价布局即可,同时为了规避风险,我们可以采取分散布局,打造我们自己的风投基金。

 

不过说实话,公司经历了多轮风投,加上券商保荐以及证监会审核,公司确定性已经大大好于一级市场,至少从我们分析的这些成长股来看,股价跑出来的概率还是非常高的。

 

3)分散持股,系统性胜出。去年我的持股集中度非常高,从而带来了业绩的高波动,当然,如果我们对持仓把握是100%的话,我们应当重仓、甚至是全仓持有。

 

但是,大多数情况下,我们的把握度达不到100%,或者说能有7成左右就已经算非常高了,并且我也一定程度上吸收了冯柳的弱者体系,即我们不能把每一笔投资都100%看清,那么我们自然也不敢100%单吊一只股。

 

由于我们的主要持仓一方面在于反转,反转标的在反转完成之前是存在较大不确定性的,如果集中持股,难免出现心态上的波动,从而导致收益率不尽如人意,分散持股能够从心态上较好地保证我们的情绪稳定。

 

从我们对冯柳的观察,其也是对多只反转标的进行撒网式布局,不求每个都能成功反转。

 

我们另一方面主要持仓在于成长股,前面我们也说到了,对于成长股,我们也倾向于分散投资构建自己的“创投基金”。

 

所以,我们未来的方向会走向相对的分散,但我同样对过度分散持否定态度,因为过度分散是超额收益的“敌人”,典型例子就是买指数ETF,而我们做股票投资,初衷还是希望获得超额收益,所以,我们的分散是相对的,也是有侧重点的。

 

4)对管理层的重视程度提升。今年我们在投资中,经历了平庸管理层和优秀管理层两种形态,事实证明,管理层好坏对于公司经营发展意义重大。

 

假设公司每年正常营收增长20%,好的管理层能够在此基础上+1~2%,而垃圾管理层则在此基础上-1~2%。

 

所以,给管理层一定估值是合理的,一个诚信的管理层即便他们白手起家,也会立刻有大量资金找上门,优秀的人不多,择善而从。

 

以上,基本把我今年的实盘操作的得失,感悟都分享了。

 

02 自媒体

 

今年自媒体的进步较为显著,从年初的4-500阅读,到目前的2000左右,粉丝数增长了将近5倍,我也知道,我这个增速其实不算快的,但作为我个人是满意的,也许跟我的性格有关,总觉得步子迈得太快容易扯着蛋,稳扎稳打更让我感觉踏实。

 

在内容方面,我们已经逐渐形成体系,一方面是市场内容,一方面是深度个股分析。

 

一、深度市场分析

 

我们遵循六维分析框架,着重于把各个维度的变化进行梳理,每天的盘面是我们最不关心的,而宏观经济数据、宏观政策走向以及国际政治格局是我们关注的重点。

 

因为从维度来说,低维服从于高维,只有从高维的视角看待事物发展,才能获得更为全面客观的判断,所以,虽然我们不划线、不数浪,但是我们对于市场走势的判断基本还是比较准确的。

 

今年的宏观研判主要有两个阶段:

 

第一阶段:

 

在疫情爆发后,全球放水,我们判断好资产会水涨船高,所以提出了——大仓位+好公司+睡觉=赚钱——的公式,相信跟我半年以上的朋友对这个公式并不陌生。

 

第二阶段:

 

我们看到经济基本面在逐步好转,但是市场流动性却在边际收紧,流动性和基本面存在此消彼长的动态平衡关系,加上债务违约连续曝出,内需相对疲软等问题,市场逻辑始终不够顺畅,所以我们维持“震荡市+局部牛”的判断。

 

第三阶段:

 

第三阶段才刚刚开始,就是我昨天文章所分析的,我们其实已经进入到一个慢牛市,那么我们一方面是要降低对小市值公司的关注,一方面可以通过投资指数获取好于市场平均水平的收益。

 

第一阶段我们把握住了全球放水对资产价格的抬升,第二阶段我们把握住了优质成长股的局部牛行情,总的来说还是比较成功的。

 

二、深度个股分析

 

今年最为成功的深度个股分析是《CXO五部曲》,我们分别对药明康德、昭衍新药、泰格医药、凯莱英做了深度分析,给出了我们的CXO最优解——泰格医药,事实证明我们的选择没有问题,泰格医药在CXO第二波行情开始发力,逐步拉开与其他CXO的差距。

 

之所以,我们能够抓住泰格医药,是因为我抓住了CXO行业景气度的进程,目前恰好处于临床前研究向临床研究大量过度的阶段,那么作为临床CRO龙头的泰格,必定是业绩弹性最好的CXO公司。

 

从我们写文至今,泰格医药涨幅超80%,药明康德、凯莱英也都收获了不小的上涨。

 


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附文:

 

药明康德:《药明康德“新”?!

昭衍新药:《黄金赛道!十倍明星股!现在还能买吗?

药明康德:《药明康德成功排雷!

泰格医药:《优中选优的赛道!三年一倍的机会!

凯莱英:《三年一倍的机会!高瓴直接买断整条赛道!

 

另外,我们深入分析了两家医美公司,一家是华熙生物——原材料龙头、一家是爱美客——医美产品龙头,爱美客上市后表现非常强势,我们也在等好的布局时机,但也很可能等不到,这是我们投资成长股会经常遇到的问题。

 


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附文:

 

华熙生物:《罕见高增速赛道龙头!又一个翻倍机会!

爱美客:《集采“凶猛”!这条赛道扬长避短!

 

在医疗领域,我们挖掘了通策医疗,牙科连锁龙头,目前牙科诊所的龙头集中度非常低,这给了通策足够广阔的空间,现在资本几乎是拿它跟爱尔对标的,自我们介绍以来,涨幅有35%。

 


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附文:

 

通策医疗:《错过了爱尔眼科!不要再错过这家公司!

 

在消费品领域,我们挖掘了百润股份,百润股份是酿酒中非常独特的一家公司,干掉了国外同行,现在是国内老大,享受龙头逻辑以及渗透率替身逻辑,空间非常广阔,借着最近酿酒板块的集体爆发,百润从我们介绍至今涨幅90%,将近翻倍!

 


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附文:

 

百润股份:《半年5倍!消费大牛股是如何炼成的?

 

未来,我们将继续深耕市场和个股,为大家提供更好的研判,与此同时,在内容的可读性和传播性上,我们将来也会做持续的优化,也感谢大家这一年时间的陪伴。

 

03 圈子

 

今年的一个比较大的事是上线了我的密友圈(知识星球),从4月份成立至今已经有172位朋友加入,在此感谢大家的支持和信任。

 

这段时间发布了主题400多条,内容包括:个股跟踪点评、市场动态点评、投资心得分享、投资机会探讨、问题解答、好文分享等等。

 

这段时间为圈友深度解答了100余条问题,这些问题多是与个股有关,通过大家的提问、探讨、碰撞,我们也从中挖掘出了好的投资机会,目前入选股票池的公司有将近40家,重点关注的有21家。

 

我们会对重点关注的公司做持续的季报点评、公告点评,让大家在投资的过程中尽可能地做到心中有数。

 

李录在其《文明、现代化》中阐述了“市场+技术”带来了GDP指数级飞跃。

 

我对此深信不疑,我做圈子的初衷,也是希望通过大家更多的交流提升投资能力,再通过信息的互通有无让大家能够更好地分享机会、把握机会,从而形成一个不断正向循环的有机体。

 

从目前的表现来说,虽然还有诸多不足,但是我们确实挖掘了不少非常优秀的公司,那么雪球越滚越大也只是时间问题。

 

在此,也对圈友们的支持表示感谢,未来我仍将把我所知、所想最大程度地进行分享,带动我们这个圈子逐步壮大。

 

04 辞旧迎新

 

2020确实是不平凡的一年,很多人的生活在这一年发生了翻天覆地的变化,有的更好了,有的更差了,希望我的粉丝们都是前者,也希望你们因为有我的存在而过的更好了一些。

 

这一年,我们国家因为在疫情防控方面取得领先,从而把这种优势转化为了经济优势,这个观点我在疫情初期就已经预判,现在看来正在一步步变为现实。

 

下一步,我们的主要目标是提质增效,对于我们投资来说,就是要买真正的好东西,买龙头,买垄断,而在当前国家大力倡导国内大循环、需求侧管理的背景下,大消费是我们的主攻方向。

 

2021年的整个经济运行将受两股力量影响,一个是经济基本面,一个是政策力度,而政策力度的减弱是在经济基本面先复苏的基础上产生的,所以,明年的市场环境其实并没有大家估计的那么“恶劣”,就是说流动性会收的很紧。

 


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之所以我们有这个判断,是因为我们认为以下几点因素使得我们的杠杆不能降得过快:

 

1)目前国际疫情发展局势仍不明朗,需要政策护垫;

2)目前国际ZZ形势仍不明朗,M处于交接时期,未来ZC走向还是有不确定性;

3)本轮疫情对于国内小微企业,冲击明显,需要时间恢复;

4)当前国内需求依旧疲软,需要时间恢复;

5)科技产业需要快速发展,也需要宽松的环境。

 

但是,肯定也不是大水漫灌的状态,所以,对现在市场最准确的描述就是“震荡市+局部牛”,主板在12月初摸了一下新高回调了,创业板在12月末超越了7月份的最高点,上证50,创业板50已经是慢牛走势,这两天创业板、主板也实现了突破。

 

明年,我们认为这个趋势仍将持续运行下去,有的朋友会质疑高估值,认为他们将无以为继,但是从我的观察来看,市场也会有分化,真正能持续享受高估值的公司,他们具备相对长期确定的成长性。

 

就拿CXO为例,在年中就有很多声音在说医药的高估值问题,后来医药确实整体调整了一波,主要调整的是医疗器械、创新药等,CXO也受了一些影响,但是现在股价又再度创出新高,创新药也是一样。

 

他们的成长逻辑在没有被证伪之前,他们将持续享受高估值,而器械这次被集采伤筋动骨了,所以,需要较长的调整修复期,这个是逻辑已经不明朗了。

 

所以,高估值不可怕,可怕的是你没有搞懂他们的成长性是否可持续。

 

针对当前这个市场形势,我之前也提出了我们的应对策略:

 

1)我们可以跟随优质成长股,分享成长红利;

2)我们还是可以去寻找被错误定价的优质标的,也就是我们说的反转标的,但是要注意,我们即便做反转,也应该立足长远,以十年以上的周期去看待问题;

3)以上两个机会我们认为还是相对稀缺的,对于分析能力没那么强的朋友,我们可以买指数基金,或者买入核心资产,长期持有,即便也能收获一个好于市场平均回报的结果。

 

以上,就是我在年终想对今年以及未来说的话,虽然我在这个市场已经浸淫了10年,但是每当我认为我已经对投资无惑的时候,市场总是会教给我更多我所不知道的东西。

 

所以,我对市场始终抱以敬畏,始终保持谦卑,以小学生的心态去面对未知。

 

明年年给自己立两个Flag:

 

一个是多看书,不局限于投资的书(专业性持续提升必不可少),一方面是模型认知的书,一方面是提升格局的书,大家有好书可以在下方评论推荐;

 

另外一个就是保证运动量,努力达到灵与肉的分离。

 

用毛主席的话说就是,文明其精神,野蛮其体魄。

 

好了,就说这么多,2020再见!2021加油!祝大家新的一年再创佳绩!



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